昨日，市场经历了全天的震荡调整，创业板和深成指均出现高开低走的走势。成交量大幅萎缩，两市总交易额为1.76万亿。盘面表现中，PCB、CRO及量子科技概念股较为活跃，而传媒和影视板块则出现调整。截至收盘，沪指下跌0.39%，深成指下跌0.64%，创业板指下跌0.6%。

中信证券指出，超节点技术带来了新的Scale-up机遇；中信建投则分析了当前全球宏观形势的“五个不确定与五个确定”；中金公司关注到沃什政策反应函数与经济周期的关联度较低。

中信证券：超节点新增Scale-up机会

随着大型模型向万亿参数的MoE（混合专家）架构演进，单机8卡在内存、通信与功耗方面的限制日益显著，超节点扩展了AI算力的最小部署单元至64卡以上的机柜级Scale-up域。与传统集群相比，超节点在Scale-out网络之外增加了Scale-up网络，领域规模的扩大将直接提升交换环节的效益，交换芯片和交换机的需求和价值预计会相应上升。国内交换机市场以本土厂商为主，而交换芯片仍主要依赖于海外供应，整柜设计交付将促使服务器、交换芯片和交换机形成良好的配套。

中信建投：全球宏观形势的“五个不确定与五个确定”

受到AI科技革命、国际货币变革和地缘冲突的影响，全球经济正经历生产力和生产关系的深刻调整。“五个不确定”包括：美联储货币政策路径不确定、发达经济体高债务可持续性不确定、日元汇率及全球套利机制不确定、原油的地缘冲突与供给安全不确定、AI对全球宏观的长期影响不确定。“五个确定”则为：发达经济体通胀刚性确定、债务压力与通胀造成收益率上行确定、我国进出口增长与制造业升级确定、政策稳定与高质量发展确认、人民币升值及资产重估与对中国投资的确定性。

中金公司：沃什政策反应函数与经济周期关联度低

沃什政策与政治周期关联紧密，民主党总统倾向鹰派，而共和党总统相对偏向鸽派。作为特朗普提名的美联储主席，沃什未来政策偏向可能会发生调整，故不宜将当前的鹰派政策线性外推，未来美联储政策或将转向鸽派。沃什此前提出的五大专项工作组，亦为调整政策反应函数留有余地。例如，经济数据与通胀框架的重估可能会改变美联储对通胀风险和价格波动的解读，而对AI与生产率的研究可能会重新影响联储对潜在增长和通胀中心的判断。

本文转载自“财联社”，编辑：徐文强。